海投全球创始人兼CEO 王金龙
以下内容根据王金龙老师在沙丘学院讲课笔记整理而成，有删减：
01
如何进行全球资产配置？
从全球范围来看，超高净值客户主要分布在欧洲、美国和亚洲。
过去这么多年，中国每年创造这么多的财富，都是怎么来管理的？如果从全球经验来看，从美国到英国这些成熟市场，甚至包括韩国、印度这些新兴市场，基本上20~40%的资产是配置在海外。根据2015年的统计数据，中国在海外的资产配置是低于5%的，中国的资产95%以上都是在国内，主要分布在银行存款、房地产、股票等地方。
根据招行的报告，预测到2020年，中国资产的海外配置会翻一倍，将达到10％。也就是五年的时间，会新增13万亿市场机会，所以我们要关心全球资产配置，要学会分散风险。
全球投资组合
大家比较熟悉的投资方案，像股票、债券、房地产这些，都是常用的方式；像能源，可能大家投资的不多，因为中国是管制的。在境外，投资能源的方式比较多；私募股权就是VC、PE这一类，大家都比较熟悉了；数字资产是个新兴的产业，也就是我们常说的数字货币。从资产类别来看，这里面最新的就是数字资产。
全球股票——公募基金
对于股票，可能大家最熟悉的还是买A股，另外做一些海外的个股投资。在海外,最主要的一个投资股票的方式是买共同基金。为什么买共同基金？一是它的流动性比较好；二是可以分散风险，一个共同基金可以买上百支股票；另外，它是主动管理型，有很多大的专业机构专门替你在各个范围内管理。所以，这是成功市场投资者最首选的投资方式。
全球股票——标准500指数
股票的另外一种投资方式是买指数，指数的好处就是非常简单，它跟市场大盘是100%挂钩的。上图左下角是标普500的过去五年回测，可以看到美股一直在涨，只有2018年的时候有几次小规模的回撤。所以如果你看好美股市场，你不需要一支一支买，就买标普500，它同时覆盖了500只大盘股，可以看到五年涨了接近80%。
这跟A股市场是不一样的，A股基本上是在3000左右波动，有可能五年就3000点涨到3500。所以你持有指数没什么价值。但是成熟市场是相对比较稳定的，过去五年平均每年收益百分之十几。
我们为什么设定一个长期的收益目标是10%？这是从过去100多年的历史经验中测出来的，就是如果你设置10%左右的收益目标，这是可以达到的，也不需要承担额外的风险。假设说你就买标普500的指数，五年的时间，一年也赚到10%了。
货币基金——美元货币基金
固定收益有几种，我们先看美元货币基金。美元货币基金跟国内的余额宝有点对标，但是在美国美元货币基金收益非常低。在美国和欧洲，银行存款基本上是零利率的，欧洲甚至可能是负的，因为你存钱要给银行付手续费。所以如果你要配置美元，需要接近零风险的产品，美元货币基金还是比较优选推荐的。
债券——美国国债
美国经济危机以后做量化宽松，最近一直在升息，它带动的直接效果就是，一年之内的美国国债从1.5稍微涨到2.6，所以就导致了资本从新兴市场回流到美国，因为美国收益上来了，你买美国国债有2.6的收益。另外一个直接的效果是导致中美之间的国债利率倒挂了。中国一年期的国债是2.45，美国一年期的国债是2.64。
为什么一年期的国债，中国的国债收益要比美国的低？大家都知道风险和收益是成正比的，难道中国国债比美国国债风险要低吗？不是的，是因为两个市场是不互通的。在美国用美元，你买一年期能拿2.6的收益，但是在中国用人民币买一年期的国债只能拿到2.45的收益，所以这就是市场的独立监管，导致这种套利空间的存在。
地产
在国内，大家可以直接投资房产，也可以买地产公司的股票。
其实在海外还有多种的方式，最主要的一个地产投资类别，就是信托，它有一部分股和一部分债的性质，因为它每年是靠你的资金收益分红，一般会有三到六个点。另外，它在市场上是公开交易的，它具有股票的性质。所以这个产品是比较特殊的。
第二个产品是指数，就是你买这个房地产的公司的股票打包，做了一个指数。
第三是房地产基金，这个私募基金是专门投资房地产的，但是有各种的策略，你可以做翻修的，可以做开发的，也可以做长期持有的。所以地产的投资方式是极大丰富的，因为地产从全球范围来看是最大的一个资产类别了。
能源
能源有几种，一种是公募基金，就是主动选一些比较好的股票；第二是石油指数，石油指数就是跟能源挂钩，原油的价格其实是在直线上涨，但是波动非常大，所以风险是非常高的，但是有很多套利的机会存在。另外，还有私募基金，比如海外的一些能源直接投资的项目。
对冲基金——量化基金
对冲基金的投资策略非常多，比如多空、股票、跨市场套利等。
Renaissance InstitutionalEquities Fund （文艺复兴股票基金），是美国最有名的，长期回报最高的一只量化基金，但它的特点就是谁也不知道它是怎么赚钱的，但年化收益率一直在30%~50%左右。过去几年，股票市场波动比较大，传统对冲基金赚钱比较难了，所以现在大家都在做量化，因为量化的收益是相对比较稳定的。
私募股权——百亿独角兽基金
我们做私募股权的方式还是找一个最大的套利机会，比如我们当时投了滴滴Pre—IPO的项目。当时的判断是，滴滴肯定会垄断中国市场，肯定会上市，它的对标公司就是uber，它是会成长成千亿的公司，所以一百多亿的美金市值是不贵的。如果三年赚两倍，我们就觉得比较不错了，如果两年赚三倍那就更好了。
当然，这是我们在2015年做的。2016年以后，我们就没有再做类似的项目了，因为一二级市场倒挂，很多项目非常贵，它上市以后可能还不如它在私募的时候价格高。所以我们需要做一些市场分析，然后自己去主动寻找一些投资机会。
数字资产——指数基金
经过十几年的发展，数字货币已经发展成一个独立的资产类别了。首先，它本身的规模比较大，最高是已经冲过万亿的规模；其次，它的市场相对比较成熟了，有很多机构已经开始进入这个市场，可投资的资产方式也比较多。
指数基金，比如bloomberg，他们跟galaxy合作，出了加密货币的这么一个指数，但主要还是比特币、以太坊这些传统的主流货币了。它的做法就是我挂钩这个指数，我不想去炒币，我也不想弄数字钱包，那我就买这个指数就行了，这个指数是跟主流的货币是挂钩的，整体涨就涨，整体跌就跌，它不会因为一只货币跌的很厉害就清零。
数字资产——量化基金
量化基金，就是传统的对冲基金开始进入量化的市场，无论是比特币还是以太坊，都跟股票、债券是没有本质上区别的。所以它用自己的量化套利，用这种无风险套利的机会来做。具体怎么实现还要看各个团队的具体策略，但实际上它就是用传统对冲基金的方式来炒币，从而实现相对平稳的收益。
数字资产——STO（证券型通证发行）
STO是非常合规的，STO必须是持牌的，必须要在正规的交易所上市的，像纳斯达克也是正规交易所上市的。
02
东南亚的市场有多大？
东南亚新兴市场发展红利
我们为什么对东亚市场感兴趣？一是它体量比较大，整个GDP加起来接近3万亿，很快就会超过德国和日本，会接近中国，从而变成全球第四大经济实体。二是它增长速度非常快，东盟国家GDP以每年5％左右的速度稳定增长。
东南亚人口和消费红利
目前，整个东盟有6.5亿人口，而且增长速度非常快。如果看单个国家的话，印尼是2.7亿人口，已经仅次于美国了。这种国家体量大，人口多，而且人比较年轻，所以这些地方是有人口红利的。
东南亚国家发展政策红利
另外就是他们的政策红利了，基本上就是大家鼓励互联网和移动互联网，鼓励电商，鼓励消费金融，所有这些都是中国过去经历过的。我们可以把我们的经验，复制到东南亚再去赚一波钱。
一带一路政策红利
中国去东南亚国家修码头、修高铁、修高速公路，这些都会带动当地经济的发展。所以我们认为这一波红利其实有很大的溢出效应。
消费增长，智能手机渗透率稳健提升
对于细分市场，比如智能手机的渗透率，印尼、越南、泰国增长得非常快，印尼2018年卖了4000万部智能机，而且很多都是中国的商品到当地去倾销，推动了当地消费的增长。
电商市场空间蓄势待发
在东南亚，电商市场的渗透率还不到1%，这是非常小的一个比例，中国现在已经接近15%了。但是在淘宝和京东之前，中国就是这个水平。所以电商是一个高增长的利润区。
比如，印尼最大的电商Lazada是蚂蚁金服控股的；像Shopee，腾讯是最大的股东，所以中国已经开始进入东南亚市场的布局。他们就是电商做支付，然后做消费金融，其实就是把淘宝、支付宝、天猫、余额宝这种方式，输出到新兴市场去占领当地的市场。
03
东南亚面临怎样的投资机会？
我们分别讲一下几个资产的类别，包括股票、债券、地产和私募股权，看看东南亚市场有哪些赚钱的机会。
股票——东南亚股市动荡
2017年，大量的外资流入到东南亚市场，2018年以后基本上都是流出了。为什么2018年的股市比较动荡？就是因为美国在升息，美国的收益在上升，所以很多新兴市场的资本都活跃到成熟市场去了，从而导致了新兴市场的股市下跌。
印尼股票市场在2018年的时候波动有冲高，然后又跌下来了。如果回撤几年的话，其实是一个整体上涨的趋势，所以相对来说还是比较稳定的一个新兴市场。它最大的问题是总体市值不够高，体量不够大，只有四五百只股票，大概4000多亿的市值，所以很容易被操纵。
越南市场2017年的时候成长是最好的，涨了48%，基本上很多都是中国的操盘手在里面做的。我们为什么喜欢越南股市，就是因为它本身基本面是非常好的，比如投基础设施和奶业消费品，可以对标中国的电信、蒙牛这种公司，都是可以看到很清晰的成长路径。
所以，东南亚的股市体量虽然不是特别大，但还是有一些赚钱机会的。不过如果赚大钱会比较难，而且进出也比较难，所以就不能大规模去投入了。
信贷——东南亚金融体系滞后
在东南亚，信贷是有机会的，因为它有很多消费增长，但是它的金融非常欠发达。整体来看，只有10%的人有信用卡，这还包括了像新加坡、马来西亚这种发达的国家。像印尼、菲律宾，信用卡渗透率只有个位数，那他们怎么去借钱买东西？就是用虚拟信用卡，或者消费金融的方式来实现。
印尼的民间借贷还是非常发达的，基本上2/3都是民间借钱，因为银行基本上不服务个人，只服务企业。另外，移动互联网比较发达，网上消费也比较高，所以这才导致了消费信贷市场的出现。
现在在印尼市场最主流的两种消费方式，一种是分期，一种是现金贷。基于互联网的红利，当地的推广成本还是比较低的，比如说Facebook打个广告买个客户可能就两三美金，不像中国这么贵。另外就是授信，原来都是比较传统的，然后中国把自己的这一套风控模型输出到当地，然后再本地化，接上当地的征信系统和当地的数据模型，通过验证还是可行的。所以，基本上比较大的这些分期公司或者信贷公司，都是中国的团队在做。
另外，印尼还没有出利率上限，基本上现金贷是1%左右的日息，年化百分之三四百。分期的话，月息大概是四五个点，年化百分之六七十，相对来说是低于市场的价格。所以，赚钱的机会还是比较多的，套利空间还是比较大的。
越南相对于印尼稍微欠发达，印尼基本上人均GDP接近4000，越南才2000。越南的信贷投资机会跟印尼基本类似，有消费金融，有现金贷，另外还有一个比较传统的借贷方式，就是摩托车顶账，而且这种传统的典当方式在越南还是主流。
地产——东南亚地产加速升温
对于东南亚的地产，现在的热点是越南的胡志明市。他们人均收入不高，但是常住人口比较多，也是1000万以上的大城市了，总体的成长性还是可以的。当地的这种房地产项目一般在1000到2000美金左右一平米，总体来说房价不高，出租率还可以，所以现在很多中国的投资人觉得泰国房价比较贵了，更愿意选择去越南投资，去河内、胡志明买房。
泰国的房产主要分两类，一类是像曼谷这种核心城市，另外一类是像普吉岛、芭提雅这种旅游的地方。泰国和中国房产做对比的话，最主要的就是泰国是永久产权，而且是实用面积计价，无公摊。另外就是租金回报率，中国是2％—3％，泰国是5％—6％。
所以，泰国房产租金比较高，首付和单价比较低，豪华公寓差不多200多万人民币就可以买下来了，在北京卖一套房，可以在泰国买好几套，这也成为比较常见的一种套利方式。过去，泰国房价每年的涨幅还是比较快的，但是现在房价也比较高了，有接盘的危险了。
私募股权——东南亚的机会
东南亚的滴滴——Grab
在东南亚，最大的两家出行公司一家是Grab，另外一家是Go-Jek，Grab相当于东南亚的滴滴。Grab是马来西亚的公司，Go-Jek是印尼的公司，他们都是当地最大的出行公司，而且都是百亿美金左右的市值。
Grab为什么成长性这么好？主要是因为创始人陈炳耀背景比较好，他们家在当地是非常大的汽车经销商，他在哈佛商学院毕业以后，看到了Uber的方式，想在东南亚做出行，得到了家里的支持。淡马锡、老虎基金、中投、软银等都是他们的投资人，Grab最新估值是140亿，估值还不是很高，但是这潜力还是比较大的。
这些百亿美金的公司，主要还是为了跑马圈地，迅速占住了当地的市场。
印尼消费金融公司——Akulaku
Akulaku是中国的团队在印尼做的公司，它的模式主要两点，一是自营电商，主要是卖中国手机，二是给第三方电商平台做消费金融的配资。他们从中国的资本融了很多钱。中国资本主要是看中了它的电商流量和消费金融前景，这个业务非常赚钱。
东南亚市场风险分析
在东南亚做投资，政策、法律、监管等风险还是比较大的。
首先是监管风险。比如在印尼做现金贷，很多团队在2017年就去了，但是在2018年忽然开始发牌照，很多人就“死”在半路上了，因为他没有关系，他的系统不合规，他就拿不到牌照，然后钱也回不来了。所以监管的风险还是比较大的，你一定要按照当地的要求去做。
第二，市场风险。新兴市场有套利的空间，有赚钱的机会，但本身的市场风险还是比较大的。。
第三，基础设施。三年前，新兴市场的基础设施是非常差的。我们2016年刚去印尼的时候，做分期、做现金贷，大家手机上都没有移动支付，他怎么借钱？就是Go-Jek，Go-Jek提前给你现金。还钱怎么办？你需要到7-11把钱还给他。现在，很多中国团队到当地去建了移动支付的系统，所以相对来说比较完善了。
第四，人才。东亚的这些人基本素质都不高，他们对生活品质要求也不高，没有想要赚很多钱。比如一个月赚1500块人民币，就过得开心了。所以这些人是没有办法把他们培养出来的。为什么很多中国的团队带着中国的技术和系统到当地去做，就是因为在当地找不到高水平的人才。
第五，效率。总体效率比较低，但是也是靠关系，你要拿个牌照也得去找律师，找政府关系。核心还是要本地化，接地气，按照本地的方式去做。
