5月疫情对摩托车行业影响趋缓
5月中大排同比劲增60%，疫情影响趋缓，5月摩托车行业产销修复。2022年5月全行业摩托车产销分别完成184.30和186.23万辆，同比分别下降10.4%和下降8.8%，降幅较4月收窄，环比分别增长6.3%和增长4.9%，从4月疫情影响中逐步修复。
5月中大排同比劲增60%，优于预期。据中汽协数据，2022年5月国内250cc增长中大排量摩托车产销分别完成4.52和4.72万辆，同比分别增长45.4%和60.3%，环比分别增长55.0%和增长25.9%，产量端同环比提升明显，销量端逼近5万大关，超出此前预期，体现强劲的中大排终端需求，结合现有趋势，6-9月间月销水平有望突破5万。预计2022年中大排增速40%左右，全年达到40万辆以上的销量。
从结构上看，250cc(不含)-400cc仍为仍为中大排产品市场的销售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增长迅速，成为拉动250cc以上销售的主要动力，部分体现摩托车玩家排量向上升级需求。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，我们维持2022年行业40%左右增速预计，全年销量达到40万辆以上，持续推荐中大排量摩托车赛道。
春风：450SR逐步开启交付扰动改善利润弹性充裕两轮摩托车：据中汽协数据，5月春风250cc以上销量0.35万辆，同比增长86.4%，环比增长61.2%，1-5月累计销售1.93万辆，同比增长110.0%。由于春风250cc为销售主力，若拓宽至250cc(含)及以上口径，5月销量0.81万辆，同比增长2.1%，环比增长33.9%，1-5月累计销售3.75万辆，同比增长8.4%。内销爆款开启交付叠加海外出口增量，6月起公司两轮销量有望呈现逐月提升趋势。
钱江：强势产品周期开启爆款车型放量强势产品周期开启，5月销量表现明显优于行业。据中汽协数据，5月钱江250cc以上销量1.71万辆，同比增长150.7%，环比增长41.2%，1-5月累计销售4.80万辆，同比增长63.2%，表现明显优于行业，我们判断销量端的高速增长主要受强势产品周期拉动，5月爆款车型闪300S、赛600预计合计贡献约1.0万辆销量。2022年公司产品定义能力提升明显，闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势，同级别核心竞品车型较少，需求延续确定性强。2022年下半年，预计公司还将推出150-350cc排量区间踏板产品，参考国内消费者车型偏好变化，亦存较高爆款潜质，有望进一步抬升销量。治理结构改善，渠道、研发、合作全面升级。
其他：隆鑫通用紧随本田份额相对稳定隆鑫通用：据中汽协数据，5月隆鑫250cc以上销量0.43万辆，同比下降37.2%，环比下降12.3%，1-5月累计销售2.14万辆，同比下降10.2%。2022年3月18日，无极品牌豪华旗舰踏板SR4MAX正式迎来上市（350cc大踏板），同时推出300AC升级款350AC，现阶段看均存较高爆款潜质。2021年起伴随海外渠道开拓，隆鑫250cc排量以上跨骑式车型出口迎来快速增长，中汽协数据显示2021年、2022年1-5月隆鑫250cc以上跨骑式车型出口销量分别2.37、1.04万辆，同比分别达增长435.5%、增长29.5%。
五本&新本：据中汽协数据，五本5月250cc以上销量0.25万辆，环比增长47.8%，1-5月累计销售0.92万辆；新本5月250cc以上销量0.26万辆，环比增长208.8%，1-5月累计销售0.81万辆。自2021年5月稳定出货以来，本田份额基本维持10-20%区间。对于本田国产影响，我们仍延续此前判断，即对自主品牌短期影响相对有限，主因两者售价、定位尚存差异，但中长期看自主品牌能否提升品牌、品控将成为竞争关键。
