得益于我国居民消费水平的提升，摩托车的主要用途正逐步由代步工具/生产资料向休闲、娱乐功能转变，产品升级快速推进，自主、合资品牌精品车型不断涌现，ASP显著提升，本篇报告主要聚焦以下问题:
- 近年来我国摩托车销量的总体走势?
- 销量结构发生了哪些变化?
- 导致销量和销量结构发生变化的主要原因?
- 中大排量摩托车消费缘何兴起?
- 中大排量摩托车市场空间几何?
- 中大排量摩托车市场竞争格局将如何演绎?
- 摩托车板块投资应关注哪些标的?
产销量总体萎缩，出口占六成，进口规模小
我国摩托车产/销量在2008年见顶后总体呈萎缩态势， 2018年销量1,557万辆，较2008年下滑43%;受排放切换 国四等因素影响，2019年摩托车销量增长10%至1713万 辆;
2009年至今，我国摩托车出口占比逐年上升，2018年达到 928万辆，占比60%;
我国摩托车进口规模较小，2018年为3.41万辆，多数为 250cc以上中大排量车型，其中500cc以上大排量车型1.77 万辆，占比52%。
汽车、电动自行车产销量快速增长，挤压摩托车消费
- 2000年以来，汽车和电动自行车产销规模快速增长，成为 重要的出行工具，摩托车消费受到挤压:
- 汽车:2019年销量达到2576.9万辆，其中乘用车销量 2144.4万辆，相比2008年增长175%;
- 电动自行车:2019年产量达到2707.7万辆，是同期摩托车 产量的1.6倍，相比2008年增长23.7%。
中大排量需求快速增长，但基数仍然极低
小排量仍是主流
- 我国摩托车分排量销量结构向中大排量演变的趋势确定， 150cc以上车型销量占比逐年提升;
- 100~150cc仍是目前最主流的排量段，以两轮车为例， 2019年销量1054.8万辆，占比78.8%;250cc以下销量 1303.4万辆，占比98.7%，说明摩托车仍以工具属性为 主。
中大排量需求快速释放
- 250cc以上中大排量摩托车销量快速增长;
- 2019年，两轮摩托车中，250~400cc销量12.6万辆， 400cc以上5.1万辆，合计17.7万辆，同比增长67.3%，主 要由供给端驱动。
中大排量格局：钱江一家独大，春风份额居前
- 主要的上市摩托车企中，钱江摩托在250cc以上中大排量摩托车领域一家独大，市场份额在5成左右;春风动力市场份额居前，2019年达到10.7%;
- 目前国产250cc以上摩托车出口占比较高，但内销比例快速增加。以钱江为例，2017/18/19年出口占比分别达到62%/65%/41%;我们估算国内中大排量摩托车2019年的市场需求在13万辆左右。
投资建议：中大排量摩托代表消费升级新方向，建议关注龙头车企
- 我国摩托车销量总体萎缩，但中大排量摩托车消费快速兴起。受汽车、电动自行车挤压，以及禁、限行政策冲击，我国摩托车产销量在 2008年见顶后总体萎缩，2019年销量1713万辆，较2008年下降近四成。2019年两轮摩托车中250cc及以下排量销量占比高达98.7%， 说明仍以工具属性为主;但250cc以上中大排量摩托车销量快速增长，2019年达到17.7万辆，同比增长67%，供给端提供主要驱动力。
- 中大排量摩托车符合消费升级方向，同时政策环境利好摩托车消费。摩托车车身小巧，可以有效缓解拥堵;中大排量摩托车价格相对低 廉而动力、操控性能优异，是良好的休闲、娱乐工具，符合消费升级趋势。政策方面:1)全国范围内禁、限摩政策总体趋于宽松，如 广东省要求各城市试点“带牌销售”并逐步扩大范围;2)电动自行车管理趋于规范，最高设计车速超过25km/h或整车质量超过55kg将 被列为机动车，消费有望向摩托车回流。
- 中大排量摩托车市场潜力巨大。我们估算2019年国内250cc以上中大排量摩托车销量约为13万辆，对应0.93辆/万人，人均消费量仅为发 达国家的1/10左右，假设2030年达到8辆/万人，对应年销量112万辆，对应CAGR 21.6%，市场潜力巨大。
- 竞争格局短期趋于分散，但市场最终将向头部自主、合资车企集中。在市场快速扩容的过程中，二线车企有望凭借高性价比阶段性瓜分 市场红利，竞争格局短期内趋于分散，但随着市场逐步成熟，份额最终将向品牌力突出、动力总成技术领先、整车设计能力强的头部自 主、合资品牌集中。
- 建议关注中大排量龙头车企。过去10年国产中大排量摩托车从无到有，产品谱系和排量段不断完善，成熟度快速提升。参考国内汽车发 展历史，及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌将成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者，推荐【春风动力】，相关受益标的【钱江摩托、隆鑫通用、宗申动力】。
